开头：IPO日报

　　金价降啦！在继续走高9周后，国际金价于3月1日迎来了大跳水！肆意3月4日，国际金价已降至669.13元/克。

　　与此同期，周六福珠宝股份有限公司（下称“周六福”）在港交所更新招股书。

　　据了解，自2019年以来，周六福屡次尝试冲击A股市集，却因加盟模式风险、常识产权纠纷以及财务合规性等问题屡屡受挫。尽管如斯，周六福并未毁掉其上市梦思，2023年11月主动撤除A股IPO苦求后，转而将眼力投向港股市集。

　　探究词，其加盟模式主导的营业模式风险也曾存在，通告期内加盟店数目占比超90%，且高度依赖代工出产，导致质料适度难度大、投诉频发。此外，周六福的财务表现也靠近压力，2022年至2024年营业收入和净利润增速显着放缓，毛利率捏续下降。在市集竞争与行业环境的双重挑战下，周六福的上市之路也曾充满不笃定性。

　　制图：佘诗婕

　　依赖加盟模式

　　周六福的上市之路可谓“屡败屡战，愈挫愈勇”。

　　自2019年起，公司便开启了对A股市集的冲击之旅，探究词在加盟模式风险、常识产权纠纷以及财务合规性等问题的困扰下，三次尝试均以失败告终。2023年11月，周六福第三次主动撤除A股IPO苦求后，顺心将眼力投向了港股市集。2024年6月，公司初度向港交所提交了上市苦求，但因招股书失效，于本年2月再度提交了苦求。

　　在周六福的上市经由中，其加盟模式一直备受监管矜恤。

　　通告期内，周六福气别领有加盟店3974家、4288家及4038家，占比超90%，笼罩中国31个省份及国际4家门店（泰国、老挝、柬埔寨）。肆意2023年12月31日，周六福在中国珠宝品牌中排名第四。

　　早在2019年，证监会便对周六福的加盟模式建议质疑，证监会明确指出，周六福80%以上的收入依赖加盟模式，条款其补充浮现各通告期末销售金额超300万元的加盟商配合历史、稳妥性及变动原因，是否存在对个别加盟商的紧要依赖。

　　2020年，发审委会议建议盘问的问题主要包括周六福主营业务收入较同业业公司大幅增长，加盟模式收入占比约80%，新增多盟商店均销售额远高于存续店均销售额的原因及合感性等。

　　2022年12月，交游所进一步追问其加盟收入细节，条款公司浮现通告期内销售额超500万元的加盟商开拓时辰、销售金额、配合稳妥性及变动原因；并核查控股鼓吹、推行适度东说念主、董监高相配支属是否平直或辗转捏有加盟店股份，里面职工是否参与捏股。

　　探究词，五年夙昔，最新招股书袒露，公司加盟模式家具销售额占比依旧过半。2022年~2024年，辞别为52.9%、55.4%、50.5%，而同期自营店家具销售额占比辞别为11.7%、9.5%和8.0%。

　　探究词，由于周六福高度依赖加盟模式，家具主要依赖代工出产，这导致质料适度难度较大，质料投诉频发。在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台，周六福的累计投诉量卓著2000条，波及乌有宣传、计量违纪等问题。此外，加盟商自主打算权较大，品牌方对末端门店的平直适度较弱，可能导致耗尽者体验下降和品牌信誉受损。

　　另外，周六福曾因家具性量问题被市集监督责罚部门通报。部分加盟店在销售经由中未明确见知耗尽者金饰的推行克重，而所以“一口价”花式销售，导致耗尽者无法准确判断商品的真不二价值，激发动怒和投诉。这些问题不仅影响了耗尽者的信任，还可能导致法律风险和经济亏损。

　　开头：黑猫投诉

　　盈利才气承压

　　凭证招股确认书，2022年至2024年（下称“通告期”），周六福的营业收入辞别为31.02亿元、51.50亿元、57.18亿元，辞别同比增长11.45%、66.03%、11.04%，复合年增长率为35.8%；净利润辞别为5.75亿元、6.60亿元、7.06亿元，辞别同比增长35.22%、14.68%、7.07%，复合年增长率为10.8%。

　　其中，2024年营业收入同比增速仅为11%，相较于2023年的66%大幅下降。2024年净利润同比增速仅有7.1%，与此前的高增速比拟显着放缓。

　　此外，2022年周六福笼统毛利率还在38%的水平，2023年骤降到26.2%，2024年进一步降到25.9%。

　　其中，毛利率下降最快的恰是孝敬公司总毛利七成傍边的加盟模式，2023年一年就降了近40%；而营收占比擢升较快的线上模式，毛利率亦然捏续下降，通告期，辞别为22.9%、17.3%和15.7%，两年降幅卓著30%。

　　连年来，周六福靠近来自传统珠宝企业和新兴珠宝品牌的双重竞争。传统珠宝企业如周大福、老凤祥等，凭借深厚的品牌底蕴、平淡的品牌影响力和稳妥的市集份额，在耗尽者心中占据紧要塞位。新兴珠宝品牌则通过改动瞎想和营销计谋，不停霸占市集份额，给周六福带来不小的压力。

　　在品牌定位方面，周六福未能像周大福、老凤祥那样建树起显着、独到的品牌形象，导致耗尽者对其融会较为漫衍，品牌真心度较低。在家具改动上，周六福的研发过问相对较少，通告期内，研发用度占比仅为0.3%、0.2%以及0.2%，远低于营销开支的12.7%、9.1%以及8.5%。

　　一位黄金耗尽者对记者暗示：现在，黄金耗尽者对技俩的追求日益高涨，这一趋势在年青一代中尤为显着。年青耗尽者不再知足于传统的黄金技俩，而是愈加追求个性化、前锋瞎想以及具有文化寓意的家具。

　　在高金价的布景下，关于黄金珠宝企业来说，应该不停探索和利用新的黄金制作工艺，企业应加大在家具瞎想上的过问，集中年青耗尽者的喜好，推出更多具有独到性和个性化的家具。

　　金价大跳水

　　3月4日，#金价#话题再度冲上热搜，国际金价下探至近3周低点。

　　此前金价一说念走高，部分投资者聘请赢利了结，同期好意思元指数上扬对黄金价钱组成压力，甚至国际金价近期出现较大幅度的短期着落。

　　回溯至2025年2月下旬，国际金价驱动回调。COMEX黄金期货价钱自2月24日触及2968.9好意思元/盎司的高点后，便一说念颤动下行，并于2月27日跌破2900好意思元/盎司。

　　进入3月，跌势延续。3月1日，国际金价进一步下挫，纽约商品交游所黄金期货主力合约价钱累计着落3.55%，至此驱逐了此前的九周连涨态势。

　　3月2日，COMEX黄金期货价钱着落0.99%，报收于2867.3好意思元/盎司，本周累计跌幅达到2.91%；伦敦金现货价钱着落0.68%，报2856.998好意思元/盎司，本周累计跌幅为2.66%。

　　国内黄金耗尽市集也受到波及。3月1日，国内金饰零卖价钱多数下调，北京、上海等一线城市的品牌金店报价降至875元/克，相较于部分门店三日内的最高报价895元/克，着落了20元/克。

　　在金价着落的布景下，耗尽者对黄金珠宝的需求增多，各品牌之间的市集份额争夺愈发浓烈，黄金珠宝品牌需要不停擢升自己竞争力，通过家具相反化、品牌特质和营销计谋来争夺市集份额。

　　与此同期，金价着落可能导致耗尽者捏币不雅望，短期内压制销售，使得黄金珠宝品牌的库存盘活率下降，品牌需要合理适度库存水平，幸免库存积压，同期也要确保有填塞的库存来知足市集需求。

　　值得一提的是，2024年3月，周六福宣派股息3.48亿元，5月再次宣派股息2.97亿元，两次总共分成6.45亿元，接近2023年6.6亿元的全年净利润水平。

　　仅两个月后，周六福便向港交所递交了IPO苦求。李伟柱、李伟蓬伯仲二东说念主平直辗转捏有周六福93.69%的股份，因此本次突击派息超90%分成款齐进入了伯仲二东说念主口袋，李伟柱伯仲将分得约6.04亿元。

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