起原：图虫

2025年，无疑是东鹏饮料最为明后的一年。

2025年6月，东鹏饮料A股股价站上256.86元的历史高点，东鹏特饮在尼尔森的数据里以51.6%的销售量份额负责卓著红牛，加冕中国能量饮料之王。

2025年，公司全年营收208.75亿元、归母净利润44.15亿元，增速双双高出30%。

但仅一年多后，老本市集却换了一副容貌。东鹏饮料A股连系放量下落，较一年前的高点下落近60%。

本年2月，东鹏饮料在港交所上市，刊行价为248港元/股，股价较刊行价一样也下落了约60%。

如今，东鹏饮料的PE回到了15.61倍的历史最低水平，这让许多效率遥远价值的投资者感到不明和迷濛，都如斯低的估值了，何时才能筑底？

01

某种过程上看，昔日一年多的股价下落，大要恰是东鹏饮料的“成年礼”。

2024年，东鹏特饮全年营收同比增长28.49%，彼时，市集征服它能不断复制高增长，给东鹏三四十倍的市盈率，是在买它的成长属性。

2025年，增速回落至17.25%，天然仍有两位数，但依然开释出放缓信号。

参预2026年，上半年东鹏特饮达成收入89.37亿元，同比增速仅为6.89%，负责跌入个位数增长区间。

当中枢大单品增速跌到个位数，市集例必运行堕入疑问，公司的增长是否依然到了天花板？

谜底偏向细目时，估值下修便成了例必。

故事到这里为止，其实尚属料思之内。

电解质饮料“补水啦”的速即失速，才是打碎了市集对东鹏饮料再造一个大单品的思象。

2025年，一样是“补水啦”的高光之年——

全年达成营收32.74亿元，同比暴增118.99%，以约34%的市集份额稳居行业第二，成为仅次于东鹏特饮的第二增长弧线。

然而参预2026年，赛谈步地骤变。

3月，农夫山泉以主品牌身份高调推出电解质饮料，单价径直打到4元/瓶以下，并依托自己笼罩寰球的渠谈汇聚快速铺市。

竟然同时，蒙牛试销乳钙电解质饮料，线上首月销量打破10万瓶。

调和、恒大冰泉、李子园等品牌也纷纷加码布局电解质饮料，整宿之间，蓝本的蓝海赛谈酿成了巨头混战的红海。

竞争加重的径直适度，等于东鹏饮料的先发上风濒临被缓缓消解。

2026年上半年，补水啦达成收入16.72亿元，同比增速仅为11.98%，从旧年的翻倍增长径直跌入个位数区间。

第二增长弧线突然踩刹车，市集对东鹏多品类彭胀的信心大打扣头，估值天然也随之进一步承压。

除了基本面的增速放缓，还有一系列的事件，进一步加重了东鹏饮料的下落。

东鹏饮料的2026年一季报中，有两个数据激发了平日担忧。

一是联想手脚现款流净额同比下滑28.35%，二是应付销售返利余额同比激增70%至34.48亿元。

不少投资者质疑，公司是不是通过加大渠谈返利、压货的神气来看守名义增长，透支了翌日的利润空间。

尽管公司在事迹说明会上说明，现款流下滑主要受原材料采购款和税费开销加多影响，返利增长源于市集竞争加重与新品履行力度加大，但市集的疑虑并未皆备隐藏。

2026年二季度，寰球多地强降雨压制了户出门行和体育场景，软饮料产量在5月到7月分散同比下滑4.9%、3.2%和5.4%，导致东鹏饮料动销疲软。

6月下旬，“东鹏饮料独创东谈主称不喝自家家具”的短视频又在汇聚发酵，尽管过后被证据是妄言，但短短四个交游日内，东鹏饮料A股与H股均大幅下落，两地市值挥发超70亿元。

尽管这些细节并弗成决定举座走势，但一样反应出，市集心机依然异常脆弱，任何负面信号都可能被放大。

10月以来，周边三季度事迹败露窗口，渠谈反馈清楚旺季动销并未出现彰着改善，市集运行提前博弈增长失速的预期，资金衔尾出逃，导致20、21日，东鹏饮料股价再度大幅下探，尔后又应允回升。

02

尽管东鹏特饮正在资格阵痛，但能量饮料赛谈，仍有不小的后劲。

2025年中国能量饮料市集范围628亿元，昔日五年复合增速约9%，高于软饮料行业举座水平。

增漫空间仍旧存在，但增速依然从早年的15%以上回落到个位数到低双位数，亦然不争的事实。

而东鹏特饮在2025年拿下销量份额51.6%，卓著红牛成为行业第一，这意味着，东鹏特饮从抢份额的挑战者，酿成了守份额的守擂者。

这么的身份转动，决定了其增速注定会缓缓向行业增速趋近。

而电解质水赛谈的变化，也并不令东谈主不测。

这个品类在2025年给了东鹏一条笔陡的第二弧线，但也正因如斯，这一赛谈注定劝诱盛大玩家入局。

林木勤我方都说，“本年将会是电解质饮料大战”。

在这个步地里，东鹏尽管不再能够独自吃下全部增量，但处境也并不差。

它的护城河仍然存在——

460万个活跃结尾网点、3700余家经销商、总成步调先的供应链才能，以及东鹏特饮在蓝领和功能场景中千里淀多年的心智。

东鹏饮料的寰球化也还在合手续推动。

2026年上半年，华南之外区域营收占比提高至74.4%，华北同比增长24.90%。

这些实确凿在的底盘，依旧踏实。

只不外，关于老本市集而言，底盘踏实，不料味着增长会重新加快，而市集往往垂青的，是后者。

从投资角度看，近一年来东鹏的估值压缩，幅度比股价回撤更剧烈。

A股市盈率从2025年中的40倍以上全辖下行，到2026年10月TTM市盈率降至15.61倍，处于上市以来的估值最底部区间。

横向看，A股饮料乳品行业的平均市盈率约22.59倍，东鹏致使远低于行业平均水平，估值名次在26家同行中位列第17名。

问题在于，低估值不料味着依然不错买入。

用PEG的框架来扫视，不对就出现了。

乐不雅的口径下，若是2026年东鹏的净利润增速还能看守在20%阁下，15-16倍PE对应的PEG不到1，如实参预了合理偏低的区间。

可问题在于分母，当今东鹏的增速在缓缓下行，一季度净利润增速28.31%，二季度滑到15.39%，券商对全年的利润增速预期也已缓缓下修到18%-20%。

若是2027年的增速进一步向15%贴近，那么面前价钱就刚好落在了合理区间。

那么，东鹏的订价逻辑切换，就并不会因为PE跌到历史低位就自动收尾。

因此，三季报将是接下来走势的一个考据窗口。

东方证券预测，Q3营收端举座延续Q2态势，东鹏特饮和补水啦仍受天气和竞争压制，果之茶凭借校园场景和网点彭胀保合手高增速。

若是三季报的收入增速能够企稳在二季度之上，那么市集对东鹏失速的担忧或将部分缓解。

但是若是旺季动销持续低于预期，估值下修的压力或仍将合手续。

但从另一个角度来看，东鹏饮料承诺，2026-2028年每年现款分成比例不低于归母净利润的80%，中期依然派发约22亿元，占上半年净利润的76%。

以面前A股约104元的股价和2026年约7元的EPS估算，股息率粗陋在6%荆棘。

关于一只也曾的成长白马来说，这个酬金水平依然够有丹心了。

仅仅高分成与渠谈投放、产能竖立、国际布局的资金需求之间存在不小的矛盾，回购可计入分成也给了公司一定的颐养空间，股息率的可合手续性仍需追踪。

03、结语

当今，东鹏饮料的定位，依然得胜从能量饮料龙头变化为饮品巨头。

东鹏特饮仍是企业基本盘，但补水啦缓缓崛起，果之茶和焙好茶卡位茶饮料，东鹏大咖切入即饮咖啡，非特饮家具营收占比从旧年同时的22.09%提高到28.08%。

不外茶饮料增速虽高，但体量尚小；补水啦心智在，但赛谈依然拥堵；咖啡和无糖茶，面对的是更早成型的敌手。

东鹏擅长的是渠谈推力和性价比，而新品类要站稳，最终拼的是品牌剖释和家具复购。

若是东鹏能够在翌日两三年内把非特饮占比推过三分之一，并稳住举座毛利率，那么面前订价就存在预期差。

但若是能量饮料的增速进一步下滑，新品用度率合手续抬升，而第三弧线迟迟没能到来，那么股价的筑底技巧可能就会被拉长。

放眼所有这个词软饮料行业，健康化、功能化、场景细分化是不可逆的大趋势。

失掉者越来越垂青配料干净、低糖无糖、功能明确，这对东鹏既是挑战亦然机遇。

挑战在于，失掉者健康意志提高，可能会对传统高糖能量饮料的需求产生影响。机遇在于，功能化饮品的需求合手续增长，东鹏不错依托在功能饮料规模积贮的品牌与渠谈上风，向更多健康功能品类延长。

翌日东鹏若何应答新的行业变化开云体育，依旧值得遥远关怀。